10 月 29 日晚间，华润微电子（688396.SH）发布 2026 年三季报。AI 算力等新兴需求持续拉动功率半导体进入新一轮上行窗口，公司三季度营收与盈利同步走强：第三季度实现营收 33.62 亿元，同比增长 17.93%，续创单季历史新高；单季归母净利润 2.55 亿元，同比增长 36.45%；毛利率 30.35%，年内逐季抬升，盈利增速跑赢营收增速。前三季度营收 94.9 亿元（+17.62%），归母净利润 9.77 亿元（+85.95%）。更值得玩味的是公司在深圳湾芯展上抛出的一个判断：AI 服务器的瓶颈，已经不再是算力芯片，而是供电架构。
事件内容
- 「先撞上的是供电墙，不是 GPU 墙」。华润微董事长何小龙在湾芯展上指出，传统云机柜功率约 12 千瓦，当前机柜普遍在 100 千瓦级别，而 AI 机柜已突破 130 千瓦——单柜功耗约为传统云机柜的十倍。他认为，决定下一代 AI 服务器能建多少台的”核心关键”，已从计算芯片转向电源转换效率与供电架构。
- 四大供电技术变革同步重塑底座。一是供电架构向 800V 高压直流（HVDC）跃迁，拉动功率器件走向高压化、高功率密度；二是固态变压器（SST）商用落地，市场研究机构 Yole 数据显示全球功率半导体销售额将从 2025 年 289 亿美元升至 2030 年 433 亿美元，某智库更预测 SST 细分市场 2026 年约 27 亿元、2030 年达 915 亿元，四年扩张约 34 倍；三是处理器下方垂直供电（VPD）；四是 SiC、GaN 等宽禁带材料的普及。
- 专为 AI 计算电源开发的芯片已在送样。华润微的集成式 SiC MOSFET（专为 AI 计算电源定制）已通过评估并送样；SiC 器件与模块上半年收入翻倍，已进入数据中心固态变压器（SST）与固态继电器（SSR）供应链；公司同时储备 6 英寸、8 英寸 GaN 平台，目标场景包括 50kW 以上 AI 机架电源、800V 车载充电机及人形机器人。
- 行业周期共振。据 TrendForce，全球 8 英寸晶圆产能 2026、2027 年同比分别减少 2.4% 和 0.5%，前十大晶圆代工厂 8 英寸产能利用率已从 2025 年约 80% 回升至 2026 年 88%—90%，供需紧平衡已传导至定价端，行业正酝酿第三轮涨价，AI 数据中心电源与低空经济成为头部企业拉开差距的核心战场。
为什么值得关注
- 「GPU 墙」之后，「供电墙」成为 AI 硬件新约束。当单柜功耗冲向 130kW、供电效率直接决定能部署多少算力，”能量底座”的价值正从 GPU 向电源/功率链条转移。这与本记忆已发的英伟达 Blackwell、Vera Rubin 等算力叙事形成互补——前者是”算得多快”，后者是”供得上电吗”。
- 中国本土功率 IDM 的稀缺卡位。华润微是国内最大的功率器件企业之一（全球第九、国内第一），拥有 6/8/12 英寸产线且满负荷运转、深圳 12 英寸线加速爬坡，是设计制造一体化的 IDM，叠加第三代半导体 SiC/GaN 布局，是”国产 AI 供电”少有的全栈标的。
- 与历史推送不重复。本记忆已覆盖安森美洽购 Ferric（Post380，AI 电源芯片）、意法半导体 Q4 指引（Post415，AI 数据中心拉动）、TE 连接供电（Post308）、中航光电（Post309）、英飞凌×祥硕——均为海外/连接维度；本次是”中国功率 IDM + Q3 财报兑现 + 供电墙”的全新样本，此前从未发布。
- 财报兑现代价低、确定性强。在 10/29 晚间集中披露的 A 股半导体三季报中，华润微以”营收创新高 + 盈利增速跑赢营收 + 毛利率逐季抬升”给出 AI 供电链条首个硬财报验证，比概念叙事更有说服力。
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