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10 月 28 日，微软发布 2026 财年第三季度（截至 9 月）业绩：总营收 923 亿美元（+19%），净利润 366 亿美元（+32%），均超预期。核心引擎 Azure 营收 332 亿美元、同比增长 48%，下一季度指引再加速至 49%–50%；Microsoft Cloud 整体 639 亿美元（+30%）。
最值得硬件圈关注的，是资本开支的「去向」：本季 Capex 达 452 亿美元（同比约 +30%），管理层预计下一季度超 500 亿美元、日历年全年约 1700 亿美元。CFO Amy Hood 明确，其中约 75% 投向短寿命资产——主要是 CPU、GPU，以及更高的内存与存储成本；商业剩余履约义务（RPO）增至 6770 亿美元（+73%）。公司本季新增 24 个数据中心，并预告将通过债务等多元渠道为 AI 基建融资。尽管自由现金流降至 186 亿美元（同比 -28%），但仍保持为正，明显好于同日谷歌（自由现金流 -90.7 亿美元）、Meta（转负）的承压表现。
值得关注的原因
- AI 硬件需求最确定的「压舱石」：微软一家全年约 1700 亿美元 Capex、四分之三直接转化为 GPU / 内存 / 存储采购，是英伟达、AMD、HBM 与存储厂最可预期的订单锚。它与此前我们报道的英伟达 5 万亿市值、Blackwell/Rubin 合计 5000 亿美元订单 backlog、以及「循环融资」风险，共同拼出 AI 硬件「需求—供给—融资」的完整闭环。
- 云厂 Capex 军备竞赛未见顶：谷歌本季 Capex 513.6 亿美元、亚马逊全年指引约 2200 亿美元、Meta 约 1350 亿美元，叠加微软，六大云厂 2027 年资本开支合计约 6320 亿美元。如此量级的集中采购，将持续锁定未来 2–3 年高端 GPU、HBM、先进封装与数据中心的产能。
- 「AI 回报何时兑现」成核心议题，但对硬件链是确定性利好：谷歌、Meta 自由现金流转弱、商业 RPO 环比几无增长，市场对资本开支回报的耐心正在被考验；短期看这压制部分云厂估值，但对上游 AI 硬件而言，已落地的巨额 Capex 与订单仍是实打实的景气支撑，算力「卖铲人」的黄金期至少延续至 2027。
原创文章，作者：陈默，如若转载，请注明出处：https://www.chenmo.net/360.html
