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10 月 28 日晚，国产 GPU 龙头摩尔线程（688795.SH）披露 2026 年三季报：第三季度营业收入 15.52 亿元，同比增长 1773.92%、环比增长 55.43%，创单季度新高；归母净利润 4926.04 万元、扣非归母净利润 2007.24 万元，均实现同比扭亏为盈——这是公司去年 12 月登陆科创板以来的首次单季盈利，较招股书「最早 2027 年盈利」的目标大幅提前。前三季度公司营收 32.89 亿元（+319.15%），毛利总额 17.7 亿元（+263.9%），毛利率稳居国产 GPU 第一梯队。
增长来自核心技术投入的高效兑现：第三季度研发投入 5.71 亿元（+87.89%），前三季度 13.4 亿元（+55.72%）已超过 2025 全年，2022 年以来累计研发投入近 65 亿元。公司以自研全功能 GPU为底座，面向 AI 训推、图形渲染、科学计算、物理 AI，构建「云—边—端」智算产品矩阵；以 MTT S5000 为代表的智算产品已在大模型训练、推理中规模化交付，客户覆盖互联网及云服务商、AI 创新企业、运营商、智算中心及科研政企。9 月公司与京东云宣布深度合作，拟建设十万卡全功能 GPU 集群，聚焦大模型训推与具身智能。
值得关注的原因
- 国产 GPU 从「烧钱研发」到「规模兑现」的拐点信号：营收 17 倍增长、单季扣非净利转正，证明国产算力不止有「发布」更有「交付」。此前我们已跟踪天数智芯天垓 300 实测超 H200、寒武纪 Q3 净利 +131%、华为「韬」芯片迭代，摩尔线程的财报与之共振，勾勒出国产算力「四小龙」集体跨越盈利拐点的图景。
- 全功能 GPU 的稀缺路线价值：区别于专用 NPU，摩尔线程同时覆盖 AI 训推 + 图形 + 科学计算，差异化定位使其能切入更广的「算、渲、仿」一体化场景；京东云十万卡集群的合作，标志着头部互联网大厂开始规模化采纳国产 GPU，生态从「适配」走向「生产」。
- 在出口管制下的战略意义与隐忧：在英伟达市值破 5 万亿、对华供给受限的背景下，国产 GPU 的商业化兑现直接降低单一供应链依赖。但公司前三季度经营现金流为 -33 亿元、存货 33.63 亿元（战略性备货），后续仍需观察放量节奏与回款质量，避免「增收不增现金」。
原创文章，作者：陈默，如若转载，请注明出处：https://www.chenmo.net/359.html
