事件：工业富联（601138）10月29日晚发布三季报。第三季度营收2431.77亿元，同比增长42.81%；归母净利润103.73亿元，同比增长62.04%（单季首破百亿）；前三季度营收6039.31亿元，同比增长38.40%；归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%。
AI硬件关联：云计算业务中的AI服务器成长显著。云服务商业务前三季度占云计算业务比重达70%，同比增长超过150%，第三季度单季同比增长逾2.1倍；其中云服务商GPU AI服务器前三季度营业收入同比增长超过300%，第三季度单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍。
值得关注的另一面：前三季度经营活动产生的现金流量净额为-41.4亿元（同比转负），反映AI机柜大规模交付下的备货与应收账款占用；但订单与产能满载，恰恰印证AI算力“硬基建”需求的真实与持续。作为英伟达HGX/GB200/GB300等机柜级方案的核心代工方，工业富联的业绩是AI硬件“从芯片到整机交付”景气的最上游验证。
为何值得关注：当市场仍在争论AI Capex能否兑现，代工龙头的GPU AI服务器5倍级增长、单季净利破百亿，是最难造假的“交付侧”证据；同时它也提示了一个被忽视的风险面——供应链资金占用与现金流压力随交付放量同步上升。
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