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据 Bernstein 最新估算，三星电子今年第三季度 HBM 收入约 87 亿美元（环比 +33%），同期 SK 海力士约 76 亿美元（环比 +11%）。若该估算准确，三星将首次在单季 HBM 收入上超越 SK 海力士——这一数据由区域 HBM 出口统计推导而来。
驱动因素是 HBM4 的供货放量与原先落后的良率改善。三星为全球首个实现 HBM4 量产、并通过英伟达认证开始供货的厂商，HBM4 已用于英伟达下一代 AI 加速器 Vera Rubin，相关收入开始在两家公司账面上显现。Counterpoint 数据显示，二季度全球 HBM 收入份额为 SK 海力士 50%、三星 33%、美光 18%；SK 海力士份额已由去年同期的 64% 回落，券商（KB 证券）预计三星份额将在四季度逼近 40%。明年以 HBM4 为中心的年产量，已按供应合约全部锁定。
代际切换期的「认证反转」是核心变量：三星 HBM4 采用第六代 1c 制程 DRAM + 自研 4nm 基底裸片，从一开始就押注更先进工艺抢性能；SK 海力士则先用成熟 1b 制程 + 自研 MR-MUF 封装保良率与稳量产。结果在英伟达 HBM4 认证环节，三星率先完成验证并出货，SK 海力士因接口同步问题将大规模量产推迟至三季度，被迫将部分产能转回 DDR5/LPDDR5 等商品存储。
值得关注的原因
HBM 是 AI 加速器的关键输入约束，谁掌握 HBM 供给节奏，谁就握住了 AI 算力的「内存命脉」。三星反超，意味着这一命脉的龙头首次易主，也标志着供应商竞争从「一家独大」回归「多强角力」的正常化阶段——而非市场放缓。
对产业有两层启示：一是 HBM4 代际切换期，技术路线（先进制程 + 自研基底 vs 成熟制程 + 成熟封装）与认证节奏，比单纯产能更能决定份额；二是若 HBM4 良率与高价值占比持续提升，三星内存业务的盈利预期与估值有望上修。对国内而言，这既是 CXMT 等 HBM 国产替代的参照样本，也提示存储板块在 AI 周期的估值重估逻辑。
原创文章，作者：陈默，如若转载，请注明出处：https://www.chenmo.net/254.html
